レイダリオ 変化する世界秩序4
第2章 お金・信用・債務と経済活動 前編

レイダリオ 変化する世界秩序4 第2章 お金・信用・債務と経済活動 前編

これまでに覇権国家における興隆衰退サイクルとそれに伴う基軸通貨のサイクルを見てきました、ここからは「お金」に踏み込んだ話になります。お金とは何か?基軸通貨とは何か?この第2章は今後の基軸通貨あるいはビットコインの位置づけを考える上でも重要な章になると思います。

 

これまでのレイダリオ

レイダリオ 変化する世界秩序1 プロローグ

レイダリオ 変化する世界秩序2 第1章 大局観を簡潔に 前編

レイダリオ 変化する世界秩序3 第1章 大局観を簡潔に 後編

 

 

私がここで話していることの多くがどのように機能するのか、シンプルで面白い30分間の説明が必要な場合は、YouTubeで公開されている「How the Economic Machine Works 30分で判る 経済の仕組み」を参照してください。

 

この記事は、このシリーズの他の記事と一緒に、私が取り組んでいる「The Changing World Order」と呼ばれる本の初期プレビューです。この秋にこの本を出版する予定ですが、書いているうちに、自分の研究から得た学びは、今何が起こっているのかを理解する上で非常に役立つと感じたので、仕掛品として皆さんにお渡ししたいと思いました。このシリーズの最新情報を受け取るためにサインアップしたい場合は、principles.comにアクセスしてください。また、AmazonやBarnes and Nobleで本を予約することもできます。

 

ほとんどの人とその国が最も欲しがっているのは富と権力であり、お金と信用が富と権力の上下に最も大きな影響を与えるものであるため、もしお金と信用がどのように働くかを理解していなければ、国の内外の政治の最大の原動力を理解することはできません。 そして、世界秩序がどのように機能するかを理解していなければ、何があなたに向かってくるのかを理解することはできません。

 

例えば、20年代の大暴騰がどのように負債バブルと大きな富の格差をもたらしたか、その負債バブルの崩壊が1930-33年の恐慌をもたらしたか、恐慌と富の格差がどのようにして世界中で富をめぐる争いを引き起こしたかを理解していなければ また、1933年の大統領就任後すぐに、中央政府と連邦準備制度理事会が一緒になって多くのお金と信用を提供するという新しい計画を発表した理由も理解できないでしょう。 お金と信用を理解していないと、なぜこれらのことが世界秩序を変えたのかもわからないし、次に何が起こったのか(戦争、戦争の勝ち負け、1945年になぜこのような新しい世界秩序が生まれたのか)もわからないし、今何が起こっているのかもわからないし、未来を想像することもできません。 しかし、これらの事例をたくさん見て、その背景にある仕組みを理解することで、今何が起きているのか、これから何が起きるのかを理解することができるようになります。

 

この研究を行うにあたり、私は現職や元国家元首、外務大臣、財務大臣、中央銀行総裁など、世界で最も有名な歴史家や政治家に話を聞きました。 世界が実際にどのように機能しているのかを探る中で、私たちはそれぞれが異なるパズルのピースを持ってきており、それらを組み合わせることで、その全体像がより明確になることが明らかになりました。 私たちは、①お金、信用、経済学がどのように機能するのか、②国内外の政治がどのように機能するのか、という2つの最も本質的な理解を持つべきだということで意見が一致しました。 何人かは、この章で伝えた理解が、歴史の教訓を理解しようとする上で最も欠けている部分だと言ってくれました。 この章では、お金、信用、経済の部分に焦点を当てています。        

 

まず、お金とクレジットの時代を超越した普遍的な基礎から始めましょう。

 

-お金とクレジットの時代を超えた普遍的な基礎知識

すべての事業体(人、企業、非営利団体、政府)は、同じ基本的な財務の現実に対処しており、常にそうである。 これらの事業体には、入ってくるお金(すなわち収入)と出ていくお金(すなわち支出)があり、それらを純利益と合算すると、純利益を構成します。 これらのフローは、損益計算書に示すことができる数字で測定されます。 支出よりも多くのお金が入ってくると、利益が出て貯蓄が増えます。 1つの支出が1つの収入よりも多い場合、1つの貯蓄は下がるか、または1つは、それを借りるか、他の誰かからそれを取ることによって、その差を補わなければならない。自分が持っている資産と負債(つまり借金)は、バランスシートに表示することができます。 これらの数字を書き出すかどうかは別にして、すべての国、会社、非営利団体、個人が持っています。 それぞれの事業体の収入、支出、貯蓄の関係が、すべての事業体の収入、支出、貯蓄の関係となるように組み合わされたときに、世界秩序の変化の最大の原動力となるように、ダイナミックに転移していくのである。 つまり、自分の収入、支出、貯蓄についての理解を持ち、それが他の人にどのように当てはまるのかを想像し、それらを組み合わせることができれば、全体がどのように機能するのかが見えてくるのです。

 

簡潔に言えば、もし人が取り入れるよりも多くのお金を使うならば、どこかからお金を得なければならず、もし人が使うよりも多くのお金を取り入れるならば、どこかで得たお金をどこかに置かなければなりません。 お金が不足している場合は、貯金を引き出すか、お金を借りるか、他の人からお金を取るかのいずれかでお金を得ることができます。 使った分よりも多くのお金を持っている場合は、投資として貯金に加えるか、他の人にあげるかのどちらかになる。 貯蓄がどのように見えるか、すなわち、資産と負債は、バランスシートに表示されます。 負債よりも多くの資産を持っている場合(つまり、純資産が多い場合)は、お金がなくなるまで資産を売却することで収入以上の支出をすることができ、その時点で支出を削減しなければならない。 資産が負債を上回っておらず、収入が営業費と負債の返済額の合計を下回る場合は、支出を削減するか、債務不履行・債務整理をすることになる。 一人の支出は他の人の収入であるから、支出を削減することは、支出を削減しなければならない主体だけでなく、その支出に依存して収入を得ている人たちをも傷つけることになる。 同様に、ある人の借金は他の人の資産であるので、借金の債務不履行は他の主体の資産を減少させ、他の主体は支出を削減しなければならない。 このダイナミックな動きは、自己強化的な債務の減少と経済の縮小を生み出し、縮小したパイをどのように分配するかをめぐって人々が議論する中で、政治的な問題となる。 原則として、負債は資本を食べる。 私が言いたいのは、ほとんどのシステムでは、ゲームのルールが守られている場合、負債は何よりも優先して支払われなければならないということである。 言い換えれば、債権者は資産の所有者よりも先に支払いを受けることになる。 その結果、収入が支出を下回り、資産が負債(借金)を下回れば、資産を売却して破産することになります。 

 

しかし、ほとんどの人が直感的に考えていることとは異なり、お金と信用の一定量が存在しているわけではありません。 お金と信用は、政府によって簡単に作成することができます。 それは、人々、企業、非営利団体、政府がより多くの支出力を与えるので、彼らがそれを作成することが好まれています。 彼らが信用を得て、それを商品、サービス、投資資産に使うことで、ほとんどのものが値上がりし、ほとんどの人が好むようになる。 問題は、それが多くの負債を生み出し、それを返済することが困難で苦痛であるということです。 それが、お金、信用、負債、経済活動が本質的に循環的である理由です。 信用創造の段階では、財、サービス、投資資産に対する需要とそれらの生産は強く、借金返済の段階では弱い。

 

しかし、もしも借金を返済する必要がなかったとしたらどうでしょうか。 そうすれば、借金の圧迫もなく、苦しい返済期間もないでしょう。 しかし、それでは貸した人はお金を失うことになるので、貸した人にとっては最悪ですよね? その問題を回避する方法がないか、少し考えてみましょう。 政府(=中央政府と中央銀行を合わせたもの)にはお金を作る能力も借りる能力もあるのだから、中央銀行は中央政府に0%程度の金利でお金を貸して(好きなように配分して)、他の人にも低金利で貸して、その債務者には絶対に返させないようにすればいいのではないだろうか。 通常、債務者は借りた金額(元金)に利息を加えて、一定期間ごとに分割して支払わなければならない。 しかし、金利が0%で、貸し出した中央銀行が債務者が返済する必要がないように債務を転がし続けていたとしたらどうだろうか?それは債務者にお金を与えることに相当しますが、債務は中央銀行が所有する資産として会計処理されるため、そのようには見えないでしょう。中央銀行はそれを行うことができます。実際、それが現在起こっていることです。

 

今、あなたや他の個人、企業、非営利団体、政府、経済全体に何が起きているのかを理解するには、彼らの損益計算書やバランスシートがどのようになっているのかを見て、何が起きるかを想像することが重要です。 このことがあなたやあなた自身の財政状況にどのように起こっているのかを考える時間を取ってみてください。 支出に対して、あなたはどのくらいの収入を持っていて、将来的にも持っているのでしょうか? 貯金はどれくらいありますか? 今、物事をプレイアウトしてください。 収入が減ったり、なくなったりした場合、貯金はどのくらい続くでしょうか? 貯金の中の投資の価値にはどのくらいのリスクがありますか? あなたの貯金が半分になったら、あなたは財政的にどうなるでしょうか? 資産を簡単に売却して、出費や借金を返済するために現金を手に入れることができますか? 政府から、または他の場所から、あなたの他のお金の源は何ですか? これらは、あなたの経済的な幸福を保証するためにあなたが行うことができる最も重要な計算です。 今、他の人たち、企業、非営利団体、政府を見て、同じことが自分たちにも当てはまることを認識してください。 次に、私たちがどのように相互に関連しているか、また、状況の変化があなたやあなたに影響を与える可能性のある他の人にとってどのような意味を持つかを見てみましょう。経済は、このように活動しているすべての事業体に他ならないので、これをうまく可視化することができれば、何が起きているのか、何が起こりそうなのかを理解するのに役立つでしょう。

 

今何が起こっているのかについては、私たちが今まとめて抱えている最大の問題は、多くの人々、企業、非営利団体、政府にとって、支出に対して収入が低く、負債やその他の負債(年金、医療、保険など)が資産の価値に比べて非常に大きいということです。 そうは見えないかもしれませんが、実際にはその逆のように見えることが多いのです。 彼らが金持ちに見えるのは、たくさんのお金を使い、たくさんの資産を持っていて、現金をたくさん持っているからです。 しかし、よく見てみると、金持ちに見えても、収入が支出を下回っていたり、負債が資産を上回っていたりするために、財政難に陥っている人たちを見分けることができます。 私たちはそれぞれ、私たち自身の財政のために、私たちに関連する他の人のために、そして世界経済のために、将来がどのように見えるかのそれらの予測を行う必要があります。

 

もし私が言ったことがあなたにとって混乱を招くようなことがあれば、あなたがそれを理解するまで考えてみることをお勧めします。 だから、あなたの金融安全マージンがどのように見えるか(最悪のシナリオのようにあなたが仕事を失い、あなたの投資資産は、可能性のある価格下落、税金、インフレを考慮して半分だけに落ちるようなことが起こった場合、どのくらいの期間、あなたは財政的に大丈夫なのか)を鉛筆で書き出します。 その後、他の人のためにその計算を行い、それらを加算し、その後、あなたは世界の状態の良い絵を持つことになります。 私はブリッジウォーターのパートナーの助けを借りてそれを行ったが、何が起こりそうかを想像する上で非常に貴重なものであることが分かった。  これに関する私の見解の詳細は "The Big Picture" で読むことができる。一言で言えば、負債は純所得と資産価値に比して莫大なものであり、それらの債務を満たすために必要なものである。

 

要約すると、このような基本的な金融の現実は、すべての人、企業、非営利団体、政府に対しても、あなたや私に対してと同じように機能しますが、1つの大きな重要な例外があります。すべての国は、お金と信用を無から作り出して、人々に使ってもらったり、貸し出したりすることができます。 お金を生産し、困っている債務者にお金を与えることで、中央銀行は、先ほど説明した債務危機のダイナミックを防ぐことができます。 そのため、先ほどの原則を修正して、負債は資本を食べ、お金は負債の飢えを養い、中央銀行はお金を生産することができるということにします。 だから、負債が資本を食べ、政治的に許容される経済的な痛みをより多く引き起こしている負債危機があるときに、政府がお金を印刷するのは驚くべきことではないはずです。

 

 

-しかし、政府が印刷するお金がすべて同じ価値を持つわけではありません。

世界中で広く受け入れられている貨幣(通貨)を基軸通貨と呼びます。 現在、世界で支配的な基軸通貨は、米国の中央銀行である連邦準備制度理事会(Federal Reserve)が作る米ドルであり、国際取引の約55%を占めている。 ユーロはユーロ圏諸国の中央銀行である欧州中央銀行によって作られており、国際取引の約25%を占めている。 日本円、中国の人民元、英ポンドはいずれも現在では比較的小さな基軸通貨であるが、人民元の重要性は急速に高まっている。

 

基軸通貨を持つことは、その国に並外れた借入力と支出力を与えてくれるので、それが続く間は素晴らしいことだが、同時に基軸通貨でなくなる種を蒔いてしまうことになるので、これは大変な損失である。 なぜなら、基軸通貨を持つことで、その国は他の方法では借りられないほど多くの借金をすることになり、その結果、返済できないほど多くの借金を抱えることになるからです。基軸通貨を持っている国は、特に今のように基軸通貨が不足している時には、基軸通貨を使って大量のお金や信用・債務を生み出すことができます。 それが今、FRBがやっていることです。 これに対して、基軸通貨を持たない国は、基軸通貨(ドルなど)を印刷することができない基軸通貨に多くの負債を抱えていて、基軸通貨にあまり貯蓄がなく、必要な通貨を得る能力が低下したときに、特に基軸通貨が必要になりやすいのです。 基軸通貨を持っていない国が、基軸通貨建ての借金を支払うために、また、基軸通貨で支払って欲しいと思っている売り手から物を買うために、どうしても基軸通貨が必要になると、それに見合うだけの基軸通貨を手に入れることができず、破綻してしまうことがある。 これが多くの国の現状です。 また、地方自治体や州、そして私たちの多くの人たちの状況もそうです。 例えば、多くの州、地方自治体、企業、非営利団体、そして人々は、収入の損失を被っており、損失に対する貯蓄があまりありません。 彼らは、経費を削減するか、お金や信用を得るかしなければならないでしょう。 他の人たちは、政府から返済する必要がないかもしれないお金や非常に安い信用を得ることになるでしょう。 誰が何を得るかは、自由市場ではなく、政府が決めることになる。

 

この記事を書いている時点で、多くの人々、企業、非営利団体、政府の収入レベルは、彼らの純資産に比べて多額の支出レベルを下回るまでに急落しており、彼らは支出の削減を余儀なくされるだろう。 そうする力を持っている政府は、借金の負担を軽減し、自国通貨建ての費用を調達するために、多くの人に与えるお金と信用を作っているが、すべての人に与えるわけではない。 このような状況の構成は歴史の中で起こってきており、同じように扱われてきたので、この機械がどのように機能しているかは簡単にわかります。 それをこの章ではしっかりと伝えていきたいと思います。

 

まずは本当の基本から始めて、そこから構築していきましょう。

 

 

-お金とは何か?

-お金とは、富の貯蔵庫としても使える交換媒体のことです。

交換媒体とは、物を買うために誰かに与えることができるという意味です。 基本的に人は、他に欲しいものを持っている人と交換するために、物を生産します。 欲しいものと交換するために、お金以外のものを持ち歩くのは非効率的なので(つまり物々交換)、これまで存在してきたほとんどすべての社会は、誰もが価値があることに同意し、欲しいものと交換できるように、携帯できるものとしてお金(通貨としても知られています)を発明してきました。

 

富の貯蔵庫とは、富を手に入れてから使うまでの間に購買力を蓄えるための手段を意味している。 人々は、価値が維持されたり、評価されたりすると期待される資産(金、宝石、絵画、不動産、株式、債券など)に富を蓄えることができますが、それを蓄えるための最も論理的なものの一つは、後で使うお金でした。 しかし、実際には、もう少し良いものを持っていても良いと考えているため、通貨を保有しておらず、常に保有しているものを交換して、買いたいものを買うための通貨を手に入れようとしています。 そこで信用と借金の問題が出てきます。

 

貸し手がお金を貸すとき、彼らは、単にお金を所持しているだけの場合よりも、彼らが戻って受け取るお金は、より多くの商品やサービスを購入できることを前提としています。 うまくいけば、借り手は生産的にお金を使用し、彼らは戻って貸し手を支払うといくつかの余分なお金を保つことができるように利益を得る。 ローンが未払いの場合、それは貸し手のための資産(例えば、債券)と借り手のための負債(債務)です。 お金が返済されると、資産と負債は消え、交換は、借り手と貸し手の両方のために良いです。 この生産的な貸し出しをすることで得られる利益は、基本的には貸し手と貸し手で分け合うことになる。 また、社会全体にとっても良いことであり、その結果生じる生産性の向上から利益を得ることができます。

 

つまり、1)ほとんどの貨幣や信用(特に現在の不換紙幣)には本質的な価値がないこと、2)それは簡単に変更できる会計システムの仕訳に過ぎないこと、3)そのシステムの目的は、資源を効率的に配分して生産性を高め、貸し手と借り手の両方に報酬を与えること、そして4)そのシステムは定期的に壊れていくこと、を理解することが重要です。 その結果、有史以来、すべての通貨は破壊されるか、切り下げられてきた。 その時、富が大きく移動し、経済や市場に大きな反響を与えます。

 

具体的には、貨幣と信用システムが完璧に機能するのではなく、貨幣の供給、需要、価値が、上昇すれば喜びに満ちた豊かさを生み出し、下降すれば痛みを伴うリストラを生み出すようなサイクルで揺れるのです。 ここでは、これらのサイクルがどのように機能するのか、ファンダメンタルズから現在の位置に至るまでの構築に入ってみましょう。

 

 

-ファンダメンタルズ

お金や信用は富と関連していますが、富ではありません。 お金や信用は富(つまり、商品やサービス)を買うことができるので、人が持っているお金や信用の量と富の量はほとんど同じに見えます。 しかし、単にお金や信用を増やすだけでは、より多くの富を生み出すことはできない。 より多くの富を生み出すためには、より生産的でなければならない。 お金や信用の創造と富の創造(実際の財やサービス)の関係は、しばしば混同されていますが、景気循環の最大の推進力となっていますので、この関係をもっと詳しく見てみましょう。

 

典型的には、a)お金と信用の創造とb)生産される財・サービス・投資資産の量の間には、相互に強化された関係があるので、それらを混乱させるのは簡単です。 このように考えてみてください。 実体経済と金融経済がある。それらは関連していますが、異なっています。それぞれには、それらを駆動する独自の需要と供給の要因があります。 例えば、実体経済では、要求される財やサービスの水準が強く上昇していて、それらを生産する能力が限られている場合、実体経済の成長能力は限られており、需要が生産能力を上回る速度で上昇し続けると、インフレ率が上昇します。 この例では、実体経済で起こっていることが原因でインフレが上昇します。 それを知っていると、中央銀行は通常、需要を減速させるために、そのような時にお金と信用を引き締めます。 これは、金融経済で起きていることが実体経済で起きていることに影響を与えている例です。 平時、つまり長期債務サイクルのほとんどの期間、中央銀行は信用をオンにしたりオフにしたりして、需要と生産を上げたり下げたりします。 これが不完全に行われるため、短期的な債務サイクルが発生し、オーバーヒート経済や景気後退とも呼ばれます。 金融経済では、通常、お金と信用は中央銀行によって作られ、金融資産に流れ込み、人々の借り入れや支出を賄うための貸し出しが行われ、民間の信用システムがそのお金と信用を配分します。 金融資産が、財政・金融政策を通じて政府によってどのように生産されるかは、誰がお金や信用を得て、それに付随する購買力に大きな影響を与え、それが何に使われるかを決定します。 例えば、今の政府は、お金や信用や購買力を、市場から配分されるのではなく、欲しい人に与えるのが普通で、私たちが知っている資本主義が停止しているのを見ているのです。

 

そしてもちろん、お金と信用の価値も考慮に入れなければなりません。 それは、それ自体の需要と供給に基づいています。 例えば、需要に対して大量に作られると、その価値の低下が起こります。 それがどこに流れるかは、何が起こるかを決定する上で重要である。 例えば、中央銀行が生み出しているお金や信用が、もはや経済需要の増加を促す貸出に回らず、他の通貨やインフレヘッジ資産に流れてしまうと、経済活動を刺激することができず、通貨の価値が下がり、インフレヘッジ資産の価値が上がることになります。 このような時には、貨幣や信用の供給が需要に対して相対的に増加しているために、高インフレが起こる可能性があります。 これは、財やサービスへの需要が弱く、資産が売られて実体経済がデフレに陥るのと同時に起こる可能性があります。 これが、インフレ恐慌の起こり方です。 このような理由から、金融経済的に何が起こるかを理解するためには、実体経済と金融経済の需給の動きを注視しなければなりません。

 

同じように混同されるのが、物の値段と価値の関係です。これらは同方向へ動く傾向があるので、あたかも同じものと混同されることがあります。これは人々がより多くのお金と信用を持っていると、より多くのお金を使い、支払えるからです。 言い換えれば、より多くのお金と信用を与えれば、人々はより豊かになったと感じ、商品やサービスに多くのお金を使うようになるということです。 支出が経済生産を増加させ、財・サービス・金融資産の価格を上昇させる程度には、富を増加させると言える。しかし、富の増加は現実よりも幻想である。1)物価や生産を押し上げるために増加した信用は返済されなければならないが、返済されると逆効果になる。このように考えてみてください:もしあなたが家を持っていて、政府が大量のお金と信用を生み出し、家の価格が上がったとしても、あなたは同じ家を所有していることに変わりはありません、つまり、実際の富は増えていないのです。 同様に、政府が大量のお金と信用を生み出し、それを使って商品やサービス、投資資産(例えば、株式、債券、不動産)を購入して価格が上昇した場合、計算された富の量は増えますが、実際の富の量は増えません。 言い換えれば、所有しているものの市場価値を使って自分の富を測ることは、実際には存在しない富の変化のような錯覚を与えてしまうのです。 経済機械がどのように機能するかについては、大きなことは、お金や信用は、それが与えられるときには刺激的であり、それが返済されなければならないときには憂鬱になるということです。 それが通常、お金や信用や経済成長を循環的なものにしているのです。

 

お金と信用をコントロールする人々(つまり中央銀行)は、市場と経済全体をコントロールするために、お金と信用のコストと利用可能性を変化させています。 経済が急成長しすぎていて、経済成長を減速させたい場合、中央銀行はお金と信用の利用可能性を減らし、両方ともより高価なものにします。 これにより、人々は借りて使うよりも貸した方がいいと考えるようになる。 成長が少なすぎて、中央銀行が経済を刺激したいと考えている場合、中央銀行はお金と信用を安く豊富にして、人々が借りて投資や支出をするように促します。 お金と信用のコストと利用可能性のこれらの変動はまた、商品、サービス、投資資産の価格と量の上昇と下落を引き起こす。 しかし、銀行が経済をコントロールできるのは、貨幣と信用の成長を生み出す能力の範囲内に限られており、その能力は限られています。

 

中央銀行は、必要に応じて経済に注入できる覚せい剤のボトルを持っていると考えてください。 市場や経済が低迷すると、中央銀行はそれを拾い上げるためにお金と信用の刺激剤のショットを与え、彼らがあまりにも熱くなっているときには、彼らは刺激剤を少なく与えます。これらの動きは、お金と信用の量と価格、財、サービス、金融資産の循環的な上昇と下落につながる。 これらの動きは、通常、短期的な負債のサイクルと長期的な負債のサイクルの形で来る。 短期的な上昇と下降のサイクルは、通常、数年の間で約8年間続く。 そのタイミングは、景気刺激剤が実体経済の生産能力の限界に達するまで需要を喚起するのにかかる時間によって決定される。 ほとんどの人は、このような短期的な負債サイクルがどのようなものであるかを十分に見てきた。 このようなサイクルは「ビジネスサイクル」と呼ばれることが多いが、私は「長期債務サイクル」と区別するために「短期債務サイクル」と呼んでいる。 2] これらの短期的な負債サイクルは一生に一度しかないので、ほとんどの人はそれに気がつかない; その結果、通常は人々を驚かせ、多くの人を傷つけてしまう。 最後の長期的な債務サイクルは、1944年にニューハンプシャー州のブレトンウッズで設計され、第二次世界大戦が終わり、ドル/米国主導の世界秩序が始まった1945年に導入されました。

 

 

これらの長期的な債務サイクルは、以前に存在していた過剰債務が、中央銀行が多くの刺激剤をボトルの中に持っているような方法で再編された後、債務が低くなったときに始まり、債務が高くなり、中央銀行が多くの刺激剤をボトルの中に持っていなくなったときに終わる。 より具体的には、中央銀行の能力は、中央銀行が経済システムを通過して実質的な経済成長を生み出すお金と信用の成長を生み出す能力を失ったときに終わる。 中央銀行の能力が失われるのは、典型的には、債務水準が高く、金利を十分に引き下げることができず、貨幣と信用の創造が実際の経済活動を増加させる以上に金融資産価格を上昇させるときに起こる。そのような時、債務(通貨を与えるという他人の約束)を保有している人々は、通常、保有している通貨債務を他の財源と交換したいと考える。 貨幣や、貨幣を受け取る約束である負債資産は、富の貯蔵庫としては良くないと広く認識されるようになると、長期債務サイクルは終焉を迎え、貨幣システムの再構築が必要となる。 言い換えれば、長期債務サイクルは、①低債務・債務負担(お金と信用の成長をコントロールする人々には、債務を生み出す能力が十分にあり、それによって借り手の購買力を生み出し、債務資産を保有している貸し手が実質的に良いリターンで返済される可能性が高い)から、②借り手の購買力を生み出す能力がほとんどなく、貸し手が良いリターンで返済される可能性が低い高債務・債務負担へと移行する。 長期的な債務サイクルの終わりには、基本的にこれ以上の刺激剤は入っていない(つまり、中央銀行が債務サイクルを延長する能力がなくなっている)ため、債務負担を軽減し、このサイクルを再びスタートさせるために、債務の再編や債務の切り下げが必要となる。 歴史の中で、中央政府や中央銀行は、貨幣や信用を生み出して自国通貨を弱め、金融インフレ率を高めて、デフレによる信用収縮と経済収縮から生じるデフレを相殺してきました。

 

これらのサイクルは大きな取引であり、歴史が記録されている限り、事実上どこでも起こっているので、我々はそれらを理解し、それらにうまく対処するための時代を超越した普遍的な原則を持っている必要があります。 しかし、これらの長期債務サイクルは、我々はすべての人々がよりよく理解していてほとんどの人が私たちの一生の間に何度も経験している短期債務サイクルとは異なり、相転移に一生涯かかる。長期債務サイクルに関しては、ほとんどの経済学者を含むほとんどの人は、その存在を認識していません。なぜなら、長期債務サイクルがどのように機能するかの仕組みを理解するためには、良いサンプルサイズを得るためには、何百年にもわたって多くの国で稼働している長期債務サイクルを見なければならないからです。 この研究の第2部では、貨幣と信用が交換媒体として、また富の貯蔵庫として機能してきた理由と機能しなかった理由について、時代を超えた普遍的なメカニズムを参照しながら、最も重要なサイクルのすべてを見ていきます。 この章では、それらが典型的にどのように機能するのかを見ていきます。

 

私は、昔からの長期債務サイクルの基本から始めて、古典的なテンプレートを与えながら、現在に至るまでの話をします。 繰り返しになりますが、私はこれが古典的なテンプレートであると言っていますが、私はほとんどすべてのケースが密接にこのパターンに従っていると言っていますが、すべてのケースが正確にこのように遷移すると言っているわけではありません。

 

 

 

 

この辺りからレイダリオの「現金はゴミ」という哲学の面目躍如です。

次回は、長期債務サイクルに関してです。

もし少しでもお役にたてば、投げ銭と拡散お願いします笑。

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関西在住、雑多なことをつらつら書いていきます。よろしくお願いします。

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